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事件：

2023 年8 月15 日，国家统计局公布2023 年7 月经济数据：1）7 月规模以上工业增加值同比增长3.7%，前值为4.4%；2）1-7 月固定资产投资同比增长3.4%，前值为3.8%；3）7 月社会消费品零售总额同比增长2.5%，前值为3.1%。

点评：

工业生产有所转弱，后续走势需进一步观察。7 月规模以上工业增加值同比增长3.7%（前值为4.4%），稍低于wind 一致预期4.6%。测算下来，7 月工业生产两年平均增速稍高于3.7%，低于6 月的两年平均增速（约为4.2%）。从环比看，7 月份规模以上工业增加值环比增长0.01%（前值为0.68%）。2021、2022年同期，规模以上工业增加值环比增速分别为0.32%和0.35%，目前的环比增速降至0 稍微偏上。整体来看，当前的工业生产，有转弱的迹象。展望后续，前瞻指标以及价格环境实际有所改善，后续工业生产的走势情况仍有待观察。

固定资产投资转弱，地产投资降幅持续收窄，基建投资增速回落明显。7 月固定资产投资主要分项中，地产、制造业、广义基建投资同比增速分别为-17.8%、4.3%和2.1%，地产投资同比降幅仍然较大但较上月收窄，制造业同比增速则有所回落，基建投资同比增速较上月则明显下降。

社会消费延续下降态势。7月社会消费品零售总额同比增长2.5%（前值为3.1%），两年同比平均增速大致在2.6%。从环比来看，7 月社消环比增速为-0.06%（6月为0.24%），增速从正转负。整体来看，从同比和环比数据来看，7 月社会消费延续6 月以来的下降态势。从两年平均增速来看，必选消费和服务业消费的恢复情况好于全体消费。

债市观点

8 月15 日，央行三个月内两度下调政策利率，以强化逆周期调节，提振市场信心，支持实体经济恢复。目前通胀应已触底。政策方向也已经清晰，后续经济恢复程度取决于政策执行效果。我们认为，后续10Y 国债收益率大概率在2.6%左右波动。

风险提示

经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

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